文｜黃亞元 魏鵬程 周翰林中信證券研究 展望物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，我們認(rèn)為端側(cè)AI、機(jī)器人與車載智能模組將有望成為行業(yè)景氣持續(xù)增長(zhǎng)的三大驅(qū)動(dòng)力：在AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，端側(cè)AI與機(jī)器人作為重要應(yīng)用終端，有望迎來強(qiáng)勁需求，為物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)帶來新場(chǎng)景與新機(jī)遇。同時(shí)智駕滲透率的不斷提升，將帶動(dòng)車載通信模組加速?gòu)?G向5G智能模組升級(jí)，推動(dòng)單車價(jià)值量持續(xù)上行。目前我國(guó)廠商全球市占率優(yōu)勢(shì)顯著，行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，同時(shí)在端側(cè)AI、機(jī)器人與5G智能模組布局領(lǐng)先，因此我們看好頭部廠商未來的發(fā)展機(jī)遇。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。 ▍端側(cè)AI/機(jī)器人/5G車載模組三重驅(qū)動(dòng)，有望帶來物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)未來景氣持續(xù)提升。 端側(cè)AI與機(jī)器人作為AI重要的終端媒介，在AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下有望迎來需求爆發(fā)。同時(shí)智能駕駛普及帶來的需求增長(zhǎng)與低成本5G Redcap的技術(shù)突破有望推動(dòng)車載模組向5G加速升級(jí)。因此我們認(rèn)為在端側(cè)AI+機(jī)器人+5G車載模組三個(gè)方向?qū)⒊蔀槲磥砦锫?lián)網(wǎng)領(lǐng)域的主要推動(dòng)力，看好未來行業(yè)景氣度的持續(xù)提升。目前中國(guó)廠商已占據(jù)全球蜂窩模組市場(chǎng)超60%份額，頭部企業(yè)已經(jīng)通過技術(shù)迭代和規(guī)模效應(yīng)構(gòu)建了穩(wěn)固的優(yōu)勢(shì)地位。隨著行業(yè)景氣度提升，疊加庫存水平恢復(fù)等因素，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)頭部廠商有望迎來業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。 DeepSeek的爆火正在推動(dòng)大模型行業(yè)向開源+降本的趨勢(shì)發(fā)展，將有望加速AI應(yīng)用的商用化。端側(cè)AI作為其重要的終端載體，亦有望迎來加速落地，從而推動(dòng)AI模組需求的快速增長(zhǎng)。根據(jù)Counterpoint預(yù)測(cè)，未來端側(cè)AI將驅(qū)動(dòng)蜂窩模組出貨增長(zhǎng)，AI蜂窩模組的出貨量將在2023-27年之間達(dá)到73%的復(fù)合增長(zhǎng)率。目前移遠(yuǎn)通信、美格智能等物聯(lián)網(wǎng)模組公司已在端側(cè)AI方面積極布局，成功實(shí)現(xiàn)多款模型的端側(cè)部署。我們看好相關(guān)的業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Α?br> ▍驅(qū)動(dòng)力之二：推動(dòng)機(jī)器人領(lǐng)域快速發(fā)展，帶來物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)新場(chǎng)景。 隨著英偉達(dá)等科技巨頭在機(jī)器人領(lǐng)域布局的加碼以及1X、Figure AI等獨(dú)角獸企業(yè)的涌現(xiàn)，機(jī)器人行業(yè)迎來快速發(fā)展，也為物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)帶來了新場(chǎng)景與新機(jī)遇。目前以Physical Intelligence和Skiled AI為代表的機(jī)器人大模型公司正在與國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)廠商開展合作。同時(shí)我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)廠商也通過通信、算力、算法、解決方案集成等方式切入了各類機(jī)器人賽道，包括但不限于具身智能、家用機(jī)器人、園林機(jī)器人等。未來機(jī)器人需求的增長(zhǎng)有望成為物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。 ▍驅(qū)動(dòng)力之三：比亞迪“智駕平權(quán)”推動(dòng)智駕滲透率提升，加速車載模組向5G升級(jí)。 比亞迪“智駕平權(quán)”戰(zhàn)略的提出，有望帶動(dòng)我國(guó)整體智駕和智艙滲透率的提升，從而推動(dòng)車載通信模組加速?gòu)?G向5G升級(jí)。根據(jù)佐思汽研，中國(guó)乘用車5G裝車率有望從2023年的約7.5%提升到2027年的35.6%。同時(shí)智駕的加速下沉，也有望推動(dòng)智能模組的加速滲透。根據(jù)我們的測(cè)算，僅比亞迪的車載智能模組需求就有望在2025/2026/2027年帶來20/27/34億元的市場(chǎng)空間（同比+65%/32%/28%），相關(guān)廠商將持續(xù)受益。 ▍風(fēng)險(xiǎn)因素： 5G產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品創(chuàng)新及市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)和市場(chǎng)份額減少風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)巨頭涉足不確定性；泛IoT業(yè)務(wù)景氣度低迷風(fēng)險(xiǎn)。 ▍投資策略： 我們認(rèn)為AI驅(qū)動(dòng)下的端側(cè)AI、機(jī)器人需求增長(zhǎng)以及智能駕駛下沉帶來的5G智能模組加速滲透將成為我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)未來重要的驅(qū)動(dòng)力。在機(jī)器人、端側(cè)AI有前瞻性布局，并在車載通信模組等物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)主要份額的頭部廠商有望充分受益，維持物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。 本文節(jié)選自中信證券研究部已于2025年3月2日發(fā)布的《通信行業(yè)景氣度盤點(diǎn)專題—端側(cè)AI、機(jī)器人、車載模組三重驅(qū)動(dòng)，看好物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度持續(xù)提升》報(bào)告 本文源自券商研報(bào)精選 |
